一篇雄文（熊文？），把商场砸出了一个坑。

昨天，2026 年 2 月 23 日，周一，好意思股开盘。（你看，我们这春节不开盘也有克己）

谈琼斯跌了 800 多点，收在了日内最低点，全商场唯独 27% 的股票收涨。

而触发这场抛售的，是一篇 Substack 上的一篇名为《2028 全球智能危境》著述。

作家我方写了三遍：这仅仅想想实验，但商场不论这些，崩了！

DoorDash 跌了 7%，MongoDB 跌了 6%，ServiceNow 和 Salesforce 各跌 4%。

金融行业的跌幅更狠，好意思国运通、KKR、黑石齐跌超 8%，阿波罗全球、Capital One 也跌了至少 3%。

本日，科技软件 ETF（IGV）创下了 52 周新低，当日下落 5%，年头于今照旧跌了近 30%，把 ChatGPT 发布以来的涨幅齐跌没了。

更戏剧化的是 IBM，跌近 12%。（虽然，客不雅地说，这大约率和 Anthropic 旗下家具会支合手 COBOL 珍贵关连）

这件事值得我特意发一篇著述的点在于——这 TM 统团结篇联想出来的畴昔推演。

这讲明商场早已绷紧了一根弦，而 Citrini 这篇著述，成了阿谁出口。

很彰着，著述莫得胡说，对畴昔推演的逻辑是让东谈主敬佩的（至少劝服了商场），这就值得我们一块来仔细盘一盘。

我知谈，你一定想立马去看原文。

别急，老外的著述平素齐比拟长，说真话若干有点啰嗦，平直翻译阅读体验其实很一般，读起来而已。 ( 在公众号"卫夕指北"修起" 2028 "获得原文地址。 )

是以，看原文之前，不错和我沿路先看一看著述里中枢的十个逻辑，保证脍炙人丁，且信息密度比原文高。

著述其实就讲了一个中枢问题——若是 AI 真的赢了，哪些东西会随着输掉？

一

第一条逻辑，是整篇著述最反直观的场所，亦然它的题眼——

看多 AI 可能本人即是熊市信号。

这很奇怪，AI 出产力提高、企业利润扩张、股价高涨，这 TM 虽然是功德啊！

但作家问了一个的问题：北达科他州一个 GPU 机柜，能完成曼哈顿中城一万名白领的责任，这对经济到底是功德如故赖事？

出产出来了，然后呢？谁来花这些钱？

GDP 是估计产出的，但产出必须开放，才能酿成破钞，才能酿成下一轮的收入和再出产。

若是产出绕过了东谈主，平直从机器流向本钱家的账户，那这个 GDP 数字排场是排场，但和普通东谈主无关。

作家给这个表象起了个名字，叫幽魂 GDP（Ghost GDP）——统计数据里有，但普通东谈主感知不到。

这才是问题所在。

二

第二条逻辑，是对于阿谁负反馈飞轮。

说的其实是一个很朴素的链条——

AI 才能提高，企业裁人，省下的钱买更多 AI 器用，AI 才能再提高，企业再裁人 ……

这个轮回里，莫得刹车。

以前的经济周期有自我修正机制——工场出产多了卖不出去，就会减产，减产带来供给就少了，供给少了价钱就会回升，价钱回升又刺激新一轮投资。

这即是之前零落之后会复苏的朴素逻辑。

但这一次不同，裁人是因为技艺超越得太快而让东谈主变贵了。

技艺还在超越，裁人的情理只会越来越充分，而不会自动消散。

以前我们说：熊市不言底，这一次的问题更空泛——底在那处，取决于 AI 进化到那处。

而 AI 的进化，目下看莫得明确的天花板。

三

第三条逻辑，提及来有点奇怪——被 AI 胁迫最深的公司，成了 AI 最激进的采购方。

ServiceNow 这家公司，是著述里的典型案例。

它卖的是企业责任流自动化软件。

AI 来了，它的客户运转大裁人，裁人就意味着不再买软件了，收入下滑，与此同期，有新的竞争者用 AI 写出了功能左近的家具，分走了它的商场。

然后 ServiceNow 若何作念的？

它裁掉了 15% 的职工，把省出来的钱投进了 AI 器用。

它别无聘请，成了 AI 最激进的用户之一。

这和以前我们常说的柯达、诺基亚的故事所有不同。

以前说的是传统企业屈膝新技艺，被天真的新进者颠覆。

这一次，传统企业是最快拥抱 AI 的那一批，因为它们是被最快胁迫的那一批。

而问题在于，它们恰是雇东谈主最多的一类企业，米兰它们跑得越快，裁人的速率就越快。

四

第四条逻辑，叫 AI 不怕空泛。

什么道理？

东谈主会懒，东谈主有民风，东谈主嫌空泛，东谈主会忘记。

这些流毒，被无数贸易神情全心遐想成了护城河。

订阅制、自动续费、系缚套餐、默许选项——每一个遐想背后，齐有效户怕空泛的隐含假定。

AI 把这个假定干掉了。

AI 可不怕空泛，它会帮你对比五个平台的价钱，逐条查验你每个月的订阅是否在用，发现保障公司的自动续费涨了价就坐窝重新比价。

这些事，东谈主不是不想作念，是嫌空泛不去作念。

著述里用 DoorDash（好意思国的好意思图外卖）举了一个绝妙的例子。

DoorDash 的护城河，内容是——你饿了，你懒，这个 app 在你手机首页。

但 AI 助手莫得手机首页，它会同期查验 DoorDash、Uber Eats、餐厅我方的网站和二十个新平台，选最低廉最快的阿谁。

以前的护城河，崩了。

五

第五条逻辑，是整篇著述最浅易也最被东谈主疏远的一个：

机器不费钱。

这话提及来像谎话，但想明晰了，是各很严肃的问题。

好意思国的破钞在 GDP 里占 70%。

这 70% 简直全部来自东谈主。东谈主有收入，东谈主才费钱。机器创造了产出，但机器不在餐厅吃饭，不买房，不去度假，不送孩子上私立学校。

著述里有一句话，我合计是全篇最值得被划线的：

" 我们只需要想一想，机器在可选破钞品上花若干钱，就能看明晰这件事。（谜底是：0）"

GDP 增长，但破钞的主体在缩水。

破钞的主体缩水，意味着多量以东谈主类破钞为基础的贸易神情，大约率齐会塌。

从会费钱的东谈主类，流向不费钱的机器，这是一个粗暴的流动。

六

第六条逻辑，是对于白领赋闲的破钞乘数效应。

这一条相对技艺一些，但道理并不难解。

以往我们说赋闲影响破钞，全球联想的是蓝领工东谈主赋闲，他们下周就不破钞了，数据很快反应出来。

但这一次的赋闲主要发生在白领。

白领有积攒，赋闲之后，米兰app官网他们不错靠进款保管一两年的正常破钞。

于是数据上看不出来，经济学家说还好还好，但的确的零落照旧在发生。

比及数据终于崩了，滞后了几个季度，时事照旧很难打理。

还有另一个放大效应：好意思国破钞最强的前 10% 的东谈主，孝敬了 50% 以上的破钞开销。前 20% 的东谈主，加起来约莫孝敬了 65%。

这些东谈主，买大屋子，搞家装，买好车，去旅游，送孩子读私立，这些破钞，是赞助通盘这个词破钞的主心骨。

当今，恰是这 10% 到 20% 的东谈主，在无数赋闲或者被动降薪。

2% 的白领干事吃亏，换来的是 3% 到 4% 的破钞下滑，这个换算比率，比大部分东谈主联想的要高得多。

七

第七条逻辑，是私募信贷的多米诺骨牌。

这一条略微有点金融行业里面视角，但作家讲明注解得很明晰。

畴昔十年，好意思国私募信贷从不到 1 万亿好意思元推广到了 2.5 万亿以上。

多量资金流进了软件公司，赌这些公司的年度频频性收入（ARR）会历久踏实增长。

然后 AI 来了。

SaaS 公司的客户运转裁人，裁人意味着软件许可减少。

年度频频性收入" ARR "变得不再频频了。

更晦气的是，这些软件公司的钞票，好多被打包进了保障公司和年金家具，说白了是好意思国普通家庭的储蓄，仅仅套了个复杂的金融外壳。

Zendesk（好意思国很给力的客服 SaaS 公司）是著述里的美艳性案例：2022 年以 102 亿好意思元稀奇化，配了 50 亿好意思元平直假贷，堪称是历史上最大的 ARR 典质贷款。

到 2027 年，AI 客服照旧所有替代了东谈主工票务系统，Zendesk 的中枢业务逻辑消散了。

这 50 亿好意思元的贷款，所有有可能汲水漂。

问题是，Zendesk 毫不是个例。

八

第八条逻辑，是这篇著述临了一个大炸弹：

优质典质贷款，可能也不 Work 了。

这句话的份量，需要少许布景来长入。

2008 年次贷危境，烂就烂在贷款从一运转即是坏的——借给了根蒂还不起的东谈主。

是以监管的逻辑是：只消贷款质料好，系统就稳。

于是银行和金融体系花了十七年，把优质典质贷款酿成了系统里最靠谱、最着调的钞票。

780 分的信用评分（在好意思国算特别高了），20% 的首付，三十年踏实的干事纪录，从来莫得过时纪录——这类贷款，被认为是少许问题齐木有的。

但这一次的问题，是责任的问题。

这些信用爽朗的借钱东谈主，当年借钱的时候，是圭表道理上的优质借钱东谈主。

但全国在贷款披发之后发生了变化，他们的责任，被 AI 替掉了，或者降薪了，或者同业业的全体薪资水平崩掉了。

以前的危境是，贷款第一天即是坏的；当今的危境是，贷款披发时是好的，但全国变了。

13 万亿好意思元的好意思国房贷，背后的隐含假定是：借钱东谈主会在畴昔 30 年里，大致保合手现时的收入水平。

这个假定，大约率也 TM 要噶。

九

第九条逻辑，是对于战略器用的失效。

降息有效吗？

有效。

降息能镌汰贷款成本，刺激信用扩张，托住钞票价钱。

但降息弗成让 AI 住手进化。

降息弗成让赋闲的家具司理重新找到和正本薪资一样的责任。

降息处理的是流动性问题，而这一次的问题是赋闲问题。

政府的财政也雷同狼狈。

好意思国财政的收入主体，是个东谈主所得税和工资税。

AI 创造的产出，流向了本钱和算力的领有者，不流经工资，也就不流经税务局。

产出还在增长，税收却照旧悄然鄙人滑。

更要命的是，赋闲抵偿金是为周期性赋闲遐想的：赋闲一段时分，找到新责任，抵偿戒指。

但若是赋闲是结构性的，赋闲抵偿金就酿成了一项长久开销。

战略器用，是用旧模子配旧问题。

新问题来了，旧器用大约率不论用。

十

第十条逻辑，是整篇著述最内容的那一条，放在压轴：

我们的整套经济体系，栽植在"东谈主类智识是稀缺资源"这个假定上。

劳能源商场、信贷体系、税法、社会保障——通盘这些，齐是在东谈主类的想考才能、方案才能无法被大范围复制的前提下遐想的。

这个前提，正在失效。

AI 不是无缺替代，但在越来越多的领域，它是填塞好的替代。

填塞好到让企业重新诡计东谈主和 AI 的成本收益比，填塞好到让通盘这个词东谈主的价值在坍缩。

经济体系不会坍塌，但笃定会重新订价。

问题在于，此次重新订价的对象，是通盘这个词经济顺次的底层基础，并非某个行业、某类钞票，而是东谈主值若干钱这件事本人。

这是太阳下面真确的极新事，以前莫得发生过。

结语

著述的收尾，作家把视角切回了实践：

你不是在 2028 年读这篇著述，你是在 2026 年 2 月读它。

标普接近历史最高点，负反馈飞轮还莫得运滚动掸。

是以作家说的其实是：你还无意分想一想，你的畴昔贪图里，有若干是栽植在"东谈主类智识始终稀缺"这个假定上的？

这个问题，比任何一条具体的提倡，齐更值得细密对待。

我个东谈主对这篇著述的评价是：逻辑严实，叙事优雅。（尽管有略显啰嗦）

很彰着，它并非看衰 AI，而是看多 AI，看多到预估和推演了 AI 强势发展的系统性风险。

看完这篇著述，说真话我也特别有成绩，大年头八，开工的第一天卫夕临了叨唠两件事——

第一，细密想一想，你的收入开始里，有若干是栽植在"我比机器贵，但我比机器好"这个假定上的。

这个假定以前建立，当今运滚动摇，畴昔会持续被压缩。

把这件事放到台面上，细密疑望它。承认一个风险的存在，是粗莽它的第一步。

第二，至少充一个 20 好意思元每月的 AI。

哪怕一个月，你若是用的是免费的 AI，那它的水平其实是半年前或一年前的水平。

不要再自信地认为：我试过了，AI 也就那样。合手这种观点，大约率是你没用好。

最近有一句话流传很广——若是你当今大部分事情如故我方动手作念，讲明你的动手才能不太行。

好多东谈主对 AI 的懦弱，来自于不了解。好多东谈主对 AI 的盲目乐不雅，也来自于不了解。

用，频繁地用，用到模子名额是唯独解。

旧的框架不够用了，新的框架，得我方搭。

越早运转想，越不慌。

好了，你当今不错仔细去研读原文了，著述有更详确呈文和具体的数据。（在公众号"卫夕指北"修起" 2028 "获得原文地址。）

—— End ——

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